老師您好，請問下面這道題怎么做，能給出具體計(jì)算過程嗎? A公司現(xiàn)準(zhǔn)備以1500萬元收購目標(biāo)企業(yè)B公司，向你咨詢方案是否可行。有關(guān)資料如下：去年B公司銷售額1000萬元，預(yù)計(jì)收購后前5年的自由現(xiàn)金流量變化如下；在收購后第1年，銷售額在上年基礎(chǔ)上增長5%；第二、三、四年分別在上一年基礎(chǔ)上增長10%，第5年與第4年相同；銷售利潤率（息稅前利潤率）為4%，所得稅率為33%，資本凈支出與營運(yùn)資本增加額分別占銷售增加額的10%和5%。第六年及以后年度公司自由現(xiàn)金流量將會保持6%的固定增長率不變。市場無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為2%，B公司的貝塔系數(shù)為1.93，目前的資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債率40%，預(yù)計(jì)收購后目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)不變，負(fù)債平均利息率10%也將保持不變。要求：（1）計(jì)算在收購后B公司前五年的每股公司自由現(xiàn)金流量；（2）根據(jù)自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法評價(jià)A公司是否應(yīng)收購B公司。

耀杰老師

職稱：注冊會計(jì)師

2021-11-30 14:56

（1）企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營營運(yùn)資本的增加-（資本支出-折舊與攤銷）
第1年的實(shí)體現(xiàn)金流量=1000*（1+5%）*4%*（1-25%）-1000*5%*（10%+5%）=24萬元
第2年的實(shí)體現(xiàn)金流量=1000*（1+5%）*（1+10%）*4%*（1-25%）-1000*（1+5%）*10%*（10%+5%）=18.9萬元
第3年的實(shí)體現(xiàn)金流量=1000*（1+5%）*（1+10%）^2*4%*（1-25%）-1000*（1+5%）*（1+10%）*10%*（10%+5%）=20.79萬元
第4年的實(shí)體現(xiàn)金流量=1000*（1+5%）*（1+10%）^3*4%*（1-25%）-1000*（1+5%）*（1+10%）^2*10%*（10%+5%）=22.87萬元
第5年的實(shí)體現(xiàn)金流量=1000*（1+5%）*（1+10%）^3*4%*（1-25%）=41.93萬元

耀杰老師解答

2021-11-30 14:56

（2）甲企業(yè)的權(quán)益資金成本=5%+1.93*2%=8.86%
加權(quán)平均資本成本=8.86%*0.6+6.7%*0.4=8%
故甲企業(yè)1-5年的實(shí)體現(xiàn)金流量現(xiàn)值=24/（1+8%）+18.9/（1+8%）^2+20.79/(1+8%)^3+22.87/(1+8%)^4+41.93/(1+8%)^5=22.22+16.20+16.50+16.81+28.54=100.27萬元
第6年及以后年度的實(shí)體現(xiàn)金流量現(xiàn)值=41.93*（1+6%）/（8%-6%）*（P/F,8%,5）=1512.49萬元
故甲企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量合計(jì)=100.27+1512.49=1612.76萬元，大于1500萬元的債務(wù)價(jià)值，故應(yīng)該收購甲企業(yè)。